APRENDE A INVERTIR EN WARRANTS

En este apartado os enseñaremos de forma básica y comprensible qué es un warrant, su funcionamiento y cómo podemos invertir en ellos, acompañado de ejemplos y prácticas reales...

1.-Definición

2.-Negociación de un warrant

3.-Información dinámica

• Delta%
• Elasticidad
• Vega
• Theta
• Gamma
• Volatilidad Implicita

4.-Información complementaria

• Dividendos
• Tipos de Interés
• Divisa

5.-Ejercer un warrant

6.-Práctica

1.-DEFINICIÓN

Literalmente "warrants" significa garantía, es un producto derivado y existen dos tipos de warrants CALL y PUT.

1. Al adquirir un warrant Call, el comprador tiene una posición alcista sobre el Activo Subyacente. El incremento de precio del Activo Subyacente lleva aparejado el incremento del precio del Call.
   
2. Al comprar un warrant Put el comprador tiene una posición bajista sobre el activo Subyacente. El Put aumenta su valor cuando el Activo Subyacente baja de precio.
   

Ej: Supongamos que compramos un warrant Call del Banco Santander entonces si el precio de la acción del Santander sube, también subirá el precio de nuestro warrant.

Si compramos un warrant Put y la acción del Banco Santander baja, el precio de nuestro warrant subirá ya que hemos optado por una posición bajista.

El Banco Santander es el Activo Subyacente ya que nuestro warrant está referenciado en él.

El Warrant tiene una serie de peculiaridades que le diferencia de otros productos financieros y que trataremos de explicar de manera resumida a continuación.

2.-NEGOCIACIÓN DE UN WARRANT

Un warrants es un activo financiero que cotiza en bolsa y como tal, el procedimiento de negociación es similar al de las acciones.

Citibank actúa como creador de mercado para sus warrants con un pequeño "spread" o diferencial (comisión). Una vez tomada la decisión sobre el Warrant de Citibank en el que desea invertir el inversor se pone en contacto con su banco o agencia de valores. Usted pagará el precio del warrant, más la comisión del banco o agente de bolsa. El banco tras recibir la ordén, tiene dos opciones:

1. Situarla en el mercado electrónico de Bolsa de Renta Fija y esperar a que alguna contrapartida la ejecute.
2. Pedir cotización a Citibank Warrants para el citado warrant, quien le facilitará los precios en firme de negociación (precios de compra y venta). Una vez cerrada la operación, se registrará en Bolsa.

Las operaciones de warrants se liquidan a través del SCLV (Servicio de Compensación y Liquidación de Valores) para aquellos warrants listados en la Bolsa de Madrid.

3.-INFORMACIÓN DINÁMICA

DELTA %

Variación que sufre el precio (prima) del warrant ante la variacaión en 1 punto del precio del Activo Subyacente.

Ejemplo (apartado 6.-Práctica más abajo): Si Delta% = 89,54 y el precio de la acción del Santander sube de 7,60 € a 8,60 € entonces nuestro warrant Call subirá:

Subida precio warrant = Subida del Actibo Subyacente x (Delta : paridad)

Subida precio warrant = 1 pto. x (0,8954 : 2) = 0,4477€

Precio del warrant (prima del warrant) = precio actual venta (Bid) + subida

Precio del warrant = 0,61 + 0,4477 = 1,058 €

Mientras que el precio de la acción del Santander ha aumentado un 13,2% nuestro warrant ha experimentado un benefico de 73,4%. Hay que tener en cuenta que puede ocurrir lo contrario con lo que nuestras perdidas serían muy considerables.

Delta nos informa de la probabilidad que tiene el warrant de acabar a fecha de vencimiento con valor intrinseco, (Subyacente o Spot > Precio de ejercicio o Strike).

1. Si el Precio de ejercicio es igual al Subyacente se dice que el warrant está "At The Money " (ATH). => Delta = 50%
   
2. Si el Precio de ejercicio es menor al Subyacente se dice que el warrant está "In the Money" (ITH) =>Delta entre 50% y 100%
   
3. Si el Precio de ejercicio es mayor al Suyacente se dice que el warrant está "Out The Money" (OTM). => Delta entre 0% y 50%.

ELASTICIDAD

Variación porcentual teórica del Warrant ante variaciones del +/- 1% del Activo Subyacente.

Ejemplo (apartado 6.-Práctica más abajo): Si la Elasticidad = 5,53% entonces si el precio de la acción del Santader sube un 1% (de 7,60 € a 7,68 €) el precio del warrant subirá un 5,53% ( de 0,61 a 0,644 €).

VEGA

Es la sensibilidad que traslada las variaciones de la Volatilidad Implicita al precio ( prima) del warrant.

Ejemplo (apartado 6.-Práctica más abajo): Si la volatilidad implicita aumenta 1% el precio del warrant aumentaría la cantidad de Vega, si vega es igual a 0,0017 € (0,61 + 0,0017 = 0,6117 €)

THETA

Marca el efecto del paso del tiempo y su incidencia en el precio de los warrants. Cuanto más se acerca a la fecha de vencimiento, Theta aumenta pero también aumenta su elasticidad.

Ejemplo (apartado 6.-Práctica más abajo): Con el paso de los días el precio del warrant va perdiendo valor, es decir, imaginemos que el precio de la acción del Santander (Activo Subyacente) se mantiene invariable (precio del warrant = 0,61€) si theta = -0,0030, quiere decir, que cada día que pasa habrá que restar al precio del warrant la cantidad de theta.

Si pasan 10 días con el precio de la acción del Santander invariable entonces:

Precio del warrant = 0,61 - (10 x 0,0030) = 0,58 €

GAMMA

Nos indica la variación que se producirá en la Delta del warrant ante movimientos del Activo Subyacente.

Es una variable más compleja y no entraremos en detalles, podemos decir sencillamente que gamma, representa la velocidad a la que cambia el valor Delta cuando el subyacente se mueve de precio.

VOLATILIDAD IMPLÍCITA

La volatilidad no está asociada a lo que está haciendo el activo subyacente (sube,baja...) sino a como lo hará en un futuro.

Título A es un activo con poca volatilidad o velocidad de variación.

Título B sufre fuertes variaciones de precio, por tanto alta volatilidad.

• Mayor volatilidad = Prima (precio del warrant) más alta
• Mayor volatilidad = Vencimiento Cercano

Se puede conseguir mayor rentabilidad acertando la evolución alcista de la Volaticidad Implícita del warrant.

Normalmente si:

• Aumenta el Activo Subyacente disminuye la Volatilidad.
• Disminuye el Activo Subyacente aumenta la Volatilidad.

Ya que al aumentar el Activo Subyacente la situación del sector es buena, el riesgo es bajo y la incertidumbre de la evolución futura se reduce. Caso contrario si el Activo Subyacente disminuye.

4.-INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA

Otros datos a tener en cuenta a la hora de valorar un warrant son:

DIVIDENDOS

Beneficio que se reparte a los accionistas. Cuando una compañía reparte dividendo se resta de su cotización. En consecuencia el valor de la acción caerá por impacto de ese dividendo.

1. Reparto de dividendos ordinarios. Son aquellos ya estimados en la valoración del warrants por el Emisor por tanto los warrants permanecerán invariables.
2. Reparto de dividendos extraordinarios. Pueden ser por reducción de capital por tanto afecta a los warrants.

TIPO DE INTERÉS

Si aumenta el Tipo de Interés la Prima del warrant Call aumentará pero de manera poco significativa por eso este factor se tiende a despreciar.

DIVISA

Un warrant emitido sobre activos extranjeros se verá afectado por la variaciones del tipo de cambio de la moneda (euro/dolar , euro/yen...).

Ej: Si compramos un warrant referido al oro, este cotizará en dólares, por tanto si compramos el warrant cuando el cambio euro/dolar era de 1,30 y lo vendemos cuando el cambio euro/dolar es por ejemplo, de 1,45 estaremos perdiendo parte de los beneficios obtenidos con la subida del oro ya que el dolar se ha depreciado.

5.-EJERCER UN WARRANT

Ejercer un warrant consiste anticipar la Liquidación del Warrant. Podemos realizarla en cualquier momento o bien se realizará de manera automática si llega a la fecha de vencimiento.

• Ejercer un warrant Call equivale a comprar el Activo Subyacente al precio de ejercicio o Strike
• Ejercer un warrant Put supone poder vender el Activo Subyacente al precio de ejercicio.

El cálculo del importe a percibir es el siguiente:

Importe de liquidación positiva = (Precio de la acción - Precio de ejercicio) / Paridad

Es evidente que ejercer un warrant sólo presenta interés si el precio de ejercicio es inferior al precio de la acción en el caso de los Warrants Call, y al contrario en los Warrants Put.

Ejemplo (apartado 6.-Práctica más abajo):

Si quisieramos ejecutar nuestros warrants entonces:

Importe de liquidación positiva = (7,60 € - 6,50 €) / 2 = 0,55 €

Si ejecutamos el warrants en el mismo momento que lo hemos comprado el warrant a precio de 0,62 € está claro que perderemos dinero.

Si en unos días el precio de la acción sube a 8,60 y ejecutáramos el warrant obtendríamos:

Importe de liquidación positiva = (8,60 € - 6,50 €) / 2 = 1,05 €

Es un beneficio algo menor a si lo vendiéramos (1,058 €), de ahí, que la mayoría de las veces se vendan los warrants antes de ejecutarlos.

Importante: Si llegara la fecha de vencimiento y el precio de la ación está por debajo del precio de ejercicio lo perderíamos todo. Hay que estar muy atento a la fecha de vencimiento.

6.-PRÁCTICA

A continuación mostraremos un ejemplo real de un Warrant Call referido al Banco Santander y que ha sido emitido por Societé Generale.

Vamos a comprar 2.000 warrants a un precio de compra (ask) de 0,62 €, por lo tanto sin tener en cuenta las comisiones, nos gastaremos 2.000 x 0,62 = 1.240 €.

El precio al que cotiza la acción del Banco Satander el día que hemos realizado la compra (28/05/09) es de 7,60 € por acción.

Las características del warrant son las siguientes:

• Precio del ejercicio o "strike": Es el precio a tener en cuenta si quisiéramos ejecutar un warrant o si llegara la fecha de vencimiento y se ejecutara de forma automática.
  
• fecha de vencimiento: fecha en la que termina la cotización del warrant, si el precio de la acción del Banco Santander está por encima del precio del ejercicio (strike) se ejecutará el warrant obteniendo el dinero correspondiente. Si el precio de la acción está por debajo lo perderíamos todo. Por este motivo suele se mejor vender el warrant antes de que finalice su cotización.
  
• Paridad: Es el número de warrants necesarios para tener derecho (a comprar o vender) una unidad de Activo Subyacente. Si la paridad es de 2/1 significa que se necesitan 2 warrants para tener derecho a 1 unidad de Activo Subyacente (1 acción del Santander).
• Estilo del warrant: Pueden ser de estilo europeo o americano. El warrant de estilo europeo se puede ejercer únicamente en la fecha de vencimiento mientras que el de estilo americano permite al propietario ejercer el warrant en cualquier momento.
• Código línea 900: Es importante saber este código ya que a la hora de buscar nuestro warrant se definirá por este número.

• Bid: Es el precio de venta expresado en € del warrant.
• Ask: Es el precio de compra expresado en €. Como vemos hay una pequeña diferencia entre el precio de compra y de venta llamada "spread" que es la comisión que cobra la entidad que emite el warrant. Hay que fijarse muy bien el % que este "spread" supone en el precio del warrant, en este caso supone una pérdida instantánea del 1,6% del precio del warrant. Pero hay casos en los que el precio de compra (Ask) es de 0,03 y el precio de venta (Bid) es de 0,02 por lo que la pérdida instantánea del valor de nuestro warrant es del 33%.
• El resto de la información dinámica está definida anteriormente.

El riesgo podra ser mayor o menor dependiendo de las características del warrant. Es recomendable leer estos consejos y saber cual es el riesgo que estamos dispuestos a asumir con nuestro dinero.

Una página que recomiendo que visitéis y en la que podéis aprender mucho sobre el funcionamiento práctico de los warrants es la de Societé Generale es.warrants.com, esta web ofrece la posibilidad de operar con warrants de manera ficticia, incluso se puede participar en concursos en la que se reparten premios a los que obtengan mayores beneficios.

Societé Generale actúa como creador de warrant pero si queremos invertir de forma real deberemos ponernos en contacto con un banco o agencia de valores que opere con ellos. Ej: Self Bank